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在经济景气的时候，企业盈利能力强，将一部分利润用来还债，不会对实体经济有大的负面冲击。但是在经济下行的时候，企业收入和盈利较少，为了偿还债务，企业减少投资，短期内会进一步加大经济的下行压力，在长期由于投资不足也会制约整个经济的生产能力。2018年上半年，为了推进去杠杆工作，政策基调是紧信用，衡量实体部门融资规模的社融增速持续放缓。历史经验显示，社融变化领先于实体经济变化大约半年左右，于是我们看到2018年三季度起，宏观经济下行的压力开始显现。

另一位自主车企的研发人员也有类似的感慨，他表示，国六标准在全球具有一定的超前性，部分指标甚至要超出原有标准近50%，对于技术的考验自然也会很高，这体现在零部件，同时也体现在设计总成和标准上，但考虑到汽车产业的一般产品周期约为20~30个月，目前国六实施的速度有些太快，以致自主车企和零部件厂商无法在短时间内满足要求。

3.425.38合 计51.7581.442016/9/23World Shining Investment Limited26.5141.72Nong You Co．， Ltd．4.617.26The Goldman Sachs Group， Inc．

此外，股指期货还具有资产配置和套期保值的功能，这两个功能从原理上讲是矛盾的，但又是统一的。所谓资产配置，就是看多的投资者可以不用直接买入沪深300指数基金或者相关的成分股，而是通过做多股指期货来达到同样的效果，同时还能节约八成多的资金用于其他用途。所谓套期保值，是已经买入了股票的投资者担心股市整体下跌自己受损，所以通过做空股指期货以达到对冲系统性风险的目的。而股指期货的牛市排列，则可以理解为投资者使用资产配置功能占了上风，这也是看好后市的一种体现。

2020年才会有5G手机大批量出货综合高通，联发科等主要5G基带芯片厂商的产品路线图，我们看到，虽然高通、联发科、华为海思、三星都已近推出了各自的5G基带芯片，华为、小米等厂商也相继发布了各自的5G手机，但在耗电和体积上有较大优势的基带/AP一体的SoC芯片的量产要等到4Q19以后。考虑到各国5G网络部署工作还刚刚开始，因此我们认为5G手机的大规模出货要等到2020年上半年才能开始。

此外，商品和外汇的基本面变动，在长期来说一般是不大的。比较一下人民币和美元的汇率变动，和A股价值型股票在过去10年的价格变动，你就能发现这种巨大的差距。因此，投资者就只能追逐这些标的在短期的价格波动。而我们知道，追逐短期价格波动，是一件不靠谱的事情。